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【国金宏观边泉水团队|12月金融数据评论0115】短期融资改善带来信用收缩缓解
发布时间:2019-10-05
 

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核心结论

数据:12月M1同比1.5%(前值1.5%);M2同比8.1%(前值8.0%);新增人民币贷款10800亿(前值12500亿);新增社会融资规模15898亿(前值15191亿)。


1、信贷:从总量上看,新增信贷同比增量明显改善;从结构上看,企业和居民中长期贷款较弱,票据融资和居民短期贷款是提供新增信贷增量主要分项。12月新增信贷10800亿,环比少增1700亿,较去年同期多增4956亿。具体来看,居民端,12月新增居民贷款4504亿,环比少增2056亿,同比多增1210亿;12月新增居民中长期贷款3079亿元,环比少增1312亿,同比少增33亿。实体企业端,12月新增企业贷款4733亿,环比少增1031亿,同比多增2301亿;其中12月新增企业短期贷款-790亿,环比多减650亿,同比少减194亿;12月新增票据融资3395亿,环比多增1054亿,同比多增1992亿;12月新增企业中长期贷款1976亿,环比少增1319亿,同比少增83亿。非银金融机构方面,12月新增非银金融机构贷款1518亿,环比多增1241亿,同比多增1565亿。


2、社融:信用收缩放缓,企业债融资规模进一步回升,表外票据融资明显回升。考虑地方专项债后,12月社融余额同比为9.80%,比11月份下降0.08个百分点,信用收缩放缓。具体来看,新增人民币贷款9269亿,环比少增3033亿,同比多增3500亿;新增表外融资-1729亿,环比少减175亿,同比多减5253亿,降幅进一步收窄。其中新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别为-2244亿、-509亿和1023亿,环比分别变化-934亿、-42亿和1150亿,同比多增-2845亿、-2754亿和347亿;新增直接融资3834亿,环比多增471亿,同比多增2699亿,其中新增企业债券和股票分别为3703亿和131亿,分别环比多增540亿和-69亿,分别同比变化3360亿和-661亿;地方政府专项债券增加362亿,环比增加371亿,同比少增487亿。


3、M2:财政存款继续加速投放,居民和企业存款增加,M1同比企稳,M2同比小幅回升。信用派生渠道进一步小幅改善,新增居民和企业存款同比明显上升,财政存款投放幅度进一步上升,对存款形成提振作用,M2同比小幅回升0.1个百分点。具体来看,12月新增居民存款11541亿,环比多增4135亿,同比多增3744亿;12月新增非金融性公司存款14244亿,环比多增6909亿,同比多增951亿;12月新增财政存款-10372亿,环比减少3729亿,同比少减1958亿;新增非银金融机构存款-7821亿,环比减少10946亿,同比少减1308亿。


4、短期融资改善带来信用收缩缓解。12月金融数据有四点含义:一是,整体信用收缩明显缓解,M1同比企稳和社融存量同比降幅收窄;二是,短期融资改善,是减缓信用收缩的主因,表内仍靠票据融资,表外靠未贴现银行承兑汇票(风险偏好仍低,但政策对中小微企业以及民营企业的支持力度增加,带来短期融资的改善);三是,随着信用利差的收窄,企业债券融资环境得到改善,货币政策的持续边际宽松,开始逐渐传导至企业融资;四是,企业和居民中长期贷款依然偏弱,分别对应企业ROE改善预期不高,以及房地产销售依然低迷。未来看,非标融资逐渐企稳回升,将逐渐扭转信用收缩的局面;货币和财政政策的边际宽松首先改善了短期融资环境;预计2019年2季度社融存量同比将企稳回升。

 

风险提示:1. 货币政策短期过紧导致名义利率上升导致实际利率上行,对经济增长产生较大的下行压力;2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升;3. 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。


国金宏观边泉水团队

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